金融(róng)界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走(zǒu)高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再(zài)提金融让利。银行(xíng)业(yè)也(yě)开始落(luò)实，比如一些地方(fāng)小银行下(xià)调存款利率后(hòu)，股份行也出现(xiàn)下调；而年初(chū)的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年也没(méi)有下达普惠小微(wēi)的政策任务(wù)。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规模最大的国企行(xíng)业，按(àn)政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值修复(fù)。从2020年(nián)开(kāi)始的(de)金融(róng)让利使银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估(gū)值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于(yú)让利之下市(shì)场担(dān)心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变(biàn)对(duì)银(yín)行股是一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于银行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务风(fēng)险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的(de)不良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度(dù)已(yǐ)经连续10个(gè)季度下降了，这有利(lì)于股价上涨，不过(guò)按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下降(jiàng)周期能(néng)够持续验证，我们认为(wèi)这(zhè)会让银东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资(zī)者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有(yǒu)担忧，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而(ér)且(qiě)中(zhōng)国经过对债(zhài)务(wù)风(fēng)险的(de)分部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良率还是(shì)下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开(kāi)始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重(zhòng)定价，利(lì)率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知(zhī)利空(kōng)，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得(dé)银(yín)行股(gǔ)估值被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经(jīng)过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的(de)催化(huà)，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议(yì)并未如(rú)市场预期(qī)一样出现明显(xiǎn)政(zhèng)策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成为(wèi)替代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重视(shì)提高国企ROE，很多做股票(piào)投资(zī)或股权投(tóu)资的(de)国(guó)企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的(de)银行股(gǔ)，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通(tō东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ng)国(guó)际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期(qī)，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压(yā)的情况下(xià)银(yín)行股不会(huì)出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何(hé)避免可能(néng)的(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作de)小回撤(chè)，该机(jī)构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前(qián)中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得(dé)到抬升，之(zhī)后(hòu)其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来(lái)随(suí)着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的(de)稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数(shù)银(yín)行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前(qián)银(yín)行资(zī)产质量压力的峰值已(yǐ)经过去(qù)，展望而言，经济复(fù)苏态(tài)势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提(tí)升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示(shì)，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均较去年提升：价格端(duān)，息差企(qǐ)稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需求从(cóng)大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)，优(yōu)质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民还款能力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配(pèi)置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资产重定价(jià)以及居民端复苏(sū)低于预期的(de)影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏(piān)好(hǎo)的修复仍然(rán)值得(dé)期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前时(shí)点银(yín)行板块(kuài)的配置价值提升。

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