美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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