昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(mi司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文àn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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