昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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