公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：中国书画艺术 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员