<张学良多高，少帅张学良多高/p>

　　金融界5月11日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)发布2023年4月份金融数据。4月末，广(guǎng)义货币（M2）余(yú)额280.85万亿元，同比(bǐ)增长12.4%，增速比上月末低0.3个百(bǎi)分点，比(bǐ)上年同期高1.9个百分点。初步统计，2023年4月(yuè)社会(huì)融(róng)资规模增量为1.22万亿元，比上年同(tóng)期多(duō)2729亿元。其中(zhōng)，对(duì)实体经济发放(fàng)的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元(yuán)；对实体经济发放的外(wài)币贷(dài)款(kuǎn)折合人民(mín)币减(jiǎn)少319亿(yì)元，同(tóng)比少减441亿(yì)元。

　　此外(wài)，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元。其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元，财政性(xìng)存款增加5028亿(yì)元，非银行业金(jīn)融机构存款增(zēng)加2912亿元。4月末，外币存款余(yú)额8819亿美元，同比下(xià)降(jiàng)11.6％。4月份外币存款减少296亿美元，同比少减192亿美元。

　　申(shēn)万宏源速评(píng)认为，M2同比回落(luò)，主(zhǔ)因居(jū)民存款13个月以(yǐ)来同(tóng)比首次转为减少，但更(gèng)可能重回表(biǎo)外资产(chǎn)，而非用(yòng)于消费，消(xiāo)费在二(èr)季度同样处(chù)于“N型”第二(èr)步中。4月M2同(tóng)比回(huí)落0.3个百分点至12.4%，核心在于居民贷款(kuǎn)13个月(yuè)以来首次(cì)转负。4月(yuè)居(jū)民存款减少1.2万亿，同比减少5000亿(yì)，拖(tuō)累M2同比(bǐ)0.2个百(bǎi)分点。

　　对(duì)此(cǐ)，中信证券点评如(rú)下：在经历了一季度的爆发式增长后，信贷在(zài)4月明显回落。从结构上来(lái)看，居民部门再次“缩(su张学良多高，少帅张学良多高ō)表”，不过企业中长(zhǎng)期贷款有较强(qiáng)韧性。信贷回(huí)落(luò)可能是因为一季度透(tòu)支(zhī)了部(bù)分(fēn)银行信(xìn)贷额度和(hé)企业信贷需(xū)求，而(ér)且4月地(dì)产(chǎn)销售也边际走弱。社融增速与上月持平，非(fēi)标(biāo)融(róng)资持续好转。M2增(zēng)速在(zài)高(gāo)基数下回(huí)落。

　　申万(wàn)宏源申万宏源(yuán)认为，M2同(tóng)比(bǐ)回落主因居(jū)民存款13个月以来同比首次转为减(jiǎn)少，但更(gèng)可(kě)能重回表外资产，而非用于(yú)消(xiāo)费，消费在二季(jì)度同样(yàng)处(chù)于“N型”第二(èr)步中(zhōng)。4月(yuè)M2同比回落0.3个百分(fēn)点至12.4%，核心在于居民贷款13个月以来首次转负。4月居民存款减少1.2万亿(yì)，同比(bǐ)减少5000亿，拖累(lèi)M2同比0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。4月M1同比回(h张学良多高，少帅张学良多高uí)升0.2个(gè)百分点至5.3%，M2和(hé)M1增速差收敛0.5个(gè)百分点(diǎn)至7.6%，主要(yào)源于(yú)个人存(cún)款(kuǎn)的流出而非企业活期存款大幅改善(shàn)，和(hé)地(dì)产销售的再度转冷有(yǒu)关。

　　4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)大幅减少的问题，中信(xìn)证券认为是季节(jié)性波动(dòng)。因为银(yín)行倾向于让理财产品在季末到期，使资金回流成(chéng)存款(kuǎn)，以(yǐ)应对考核，然(rán)后在下季初发(fā)行(xíng)新的理财产品承(chéng)接。因(yīn)此居民存款在(zài)季(jì)末季初(chū)常出现(xiàn)波(bō)动。4月M1增速为5.3%，比(bǐ)上月提高0.2个百分点，或许反映了企业经营活跃(yuè)度有所提升。

　　招商宏观与中信证(zhèng)券(quàn)看法(fǎ)较为(wèi)一致，招商宏观表(biǎo)示居民存款减(jiǎn)少符(fú)合季(jì)节性规律。在(zài)本月数据(jù)中(zhōng)，居民端出现了(le)新增存款，新增贷款(kuǎn)同时收缩的(de)情况。从历史规律(lǜ)来看，4月及7月一般是居民存款减少(shǎo)的(de)时点。以(yǐ)4月为例，今年1.2万(wàn)亿居民存款(kuǎn)的(de)减少量少(shǎo)于(yú)2017（减少1.22万亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目前无法从4月数据得出(chū)类(lèi)似居民(mín)加(jiā)速偿还房(fáng)贷等结论(lùn)。

　　对于居民存款的去向问题，申(shēn)万宏源分(fēn)析认为(wèi)4月(yuè)居民存款减少更可能(néng)去向(xiàng)表外资产，而非(fēi)消费领域。

　　对(duì)于(yú)4月的信贷结构问题，招商(shāng)宏观表示在(zài)放缓的信贷(dài)投放中，结构特征依然明显。企业中长期贷(dài)款(kuǎn)贡(gòng)献了新增信贷(dài)的(de)绝(jué)大部分，居民(mín)端中长期信贷(dài)出现(xiàn)收(shōu)缩。这种结构(gòu)特征反映了居民端在前期购房需求脉冲(chōng)式释(shì)放(fàng)后信心仍然不足的情况(kuàng)。如(rú)果没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的(de)政策支撑，不排除(chú)居民端新增(zēng)信贷量(liàng)会(huì)持续维持在低位。

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