近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。