来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(g130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元òu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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