申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至1揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音3.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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