四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(j少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字ìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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