核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jī选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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