来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推香港名媛是做什么的动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　香港名媛是做什么的会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫(yì)香港名媛是做什么的情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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