申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少　　相比(bǐ)营收(sh小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少er="1" alt="4" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181634679.png">

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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