近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(zī)机(jī)构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基金(jīn)增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一(yī)季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国(guó)企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在(zài)过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这(zhè)说明国(guó)企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效率还有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期(qī)的低估(gū)值为投资(zī)者提供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持(chí)续提供良好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净率交易(yì)的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的(de)市(shì)净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商(shāng)业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思g)国基金报记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认为国(guó)企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票(piào)价(jià)格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不(bù)排除有(yǒu)些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出来(lái)，因为市(shì)场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业。同时(shí)，这些企业所处的(de)行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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