大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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