射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华(huá)、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江创投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日(rì)也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于(yú)去年下半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今(jīn)日收盘股价(jià)仍(réng)略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智能手机(jī)增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也(yě)在响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设(shè)计和(hé)销售(shòu)，下(xià)游应用领域(yù)主要包括(kuò)智能(néng)手(shǒu)机以及(jí)物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通(tōng)信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规(guī)模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈(liè)，叠(dié)加下(xià)游去库(kù)存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合(hé)毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(réng)要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了(le)对外融资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微(wēi)的近两年时间(jiān)里，实现了(le)近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国，平均持(chí)股成本(běn)增(zēng)至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数(shù)据(jù)，2021年射频前端的市场为(wèi)苏三起解的故事，苏三起解的故事简介190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场的下(xià)滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着(zhe)相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触角延伸至汽车(chē)、物(wù)联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低(dī)端市场，各射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频(pín)细分赛(sài)道还会(huì)有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三年射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完(wán)成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本、红(hóng)杉资(zī)本(běn)中国(guó)、小米长江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投(tóu)等(děng)知名(míng)机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总部基(jī)地及上海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划(huà)方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进射频前端技(jì)术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器(qì)的(de)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列。

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