文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比(bǐ)多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去(qù)一年多时间里，居民部门积(jī)攒了一(yī)大笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年这笔(bǐ)超额(é)储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放对(duì)判断经济和资本市(shì)场走势至关重要。这(zhè)里(lǐ)我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题(tí)。一是4月(yuè)居民(mín)存(cún)款同比(bǐ)多(duō)减是不(bù)是超额(é)储蓄释放的(de)开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影响居(jū)民存款的主要(yào)有这么几种行为：可(kě)支配收入、消费支出(chū)、金融(róng)资产相关收(shōu)支和(hé)房地产相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回(huí)、购(gòu)房减(jiǎn)少会推动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提(tí)前还贷等(děng)则会(huì)带动(dòng)存款回(huí)落。

　　2022年居民(mín)存款同(tóng)比多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购房(fáng)的结(jié)果（详(xiáng)见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放(fàng)缓并提(tí)前还(hái)贷，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是收(shōu)入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷款支持(chí)证券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居(jū)民提前还款对存款(kuǎn)的(de)拖累相比于(yú)去(qù)年末(mò)略(lüè)有放(fàng)缓。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购房行为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的支(zhī)撑力度减弱，一(yī)季度(dù)人均消费支(zhī)出同比(bǐ)增(zēng)加345元(yuán)（低于收入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款继续(xù)回(huí)升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月居民存(cún)款下滑(huá)可能(néng)的(de)原因一是居民(mín)存款理(lǐ)财化；二(èr)是提(tí)前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理财是4月存款(kuǎn)回落(luò)的(de)核心原(yuán)因，4月理财(cái)存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了自去年(nián)10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险降低、收益回(huí)升和存款(kuǎn)利率下滑(huá)共同(tóng)作用的(de)结果。受(shòu)益(yì)于(yú)债券市场走强，今年理财(cái)市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年(nián)5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的(de)存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模上看，随(suí)着破净(jìng)率进一步回(huí)落，居民还(hái)在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延续。

　　鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗 alt="存款去哪儿（天风(fēng)宏观宋雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094207095.png">

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均(jūn)值相比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房利率还在下降，居(jū)民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多(duō)地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研(yán)究院(yuàn)数(shù)据显示百城首套主流(liú)房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗政策放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说(shuō)，随着理财市(shì)场(chǎng)好转，此前因居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始部分回流理财市(shì)场了(le)，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势(shì)还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额存款的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明(míng)显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明(míng)当下(xià)居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自(zì)消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释(shì)放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不会成(chéng)为超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭利(lì)率存在明(míng)显利差，居民提前(qián)还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因(yīn)为(wèi)少买房、少投资而积攒下(xià)来的储蓄(xù)，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下(xià)滑的背(bèi)景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是(shì)指在个人(rén)住房抵押(yā)贷款中债务人提前偿(cháng)付(fù)的金额(é)在资产池(chí)未(wèi)偿本金(jīn)余额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售变(biàn)动超(chāo)预期(qī)，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于预(yù)期，理财市(shì)场波(bō)动加大

未经允许不得转载：中国书画艺术 鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗