核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bè现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸i)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(ji现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸ā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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