上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn56是什么意思 56是什么尺码)本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kān56是什么意思 56是什么尺码g)稳定发展。

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