大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàngcampus是什么意思 campus是国誉吗)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fcampus是什么意思 campus是国誉吗ú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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