私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(y四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些è)实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(fā)行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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