5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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