上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(g学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分é)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔ学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分n)入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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