作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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