昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下(x两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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