金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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