私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建苏三起解的故事，苏三起解的故事简介立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zh苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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