5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上(sh两丈等于多少米àng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了(le)新的(de)需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(l两丈等于多少米èi)社(shè)会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注(zhù)该板(bǎn)块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和重两丈等于多少米(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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