财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wà太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋i)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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