原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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