申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得3千克是多少斤 1千克是一斤吗集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.463千克是多少斤 1千克是一斤吗％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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