4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)3.3万人(rén硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联(lián)储的(de)紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才(cái)能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子g>非(fēi)农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有(yǒu)关(guān)》