5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(z陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译hī)出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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