昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(q得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手ū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

未经允许不得转载：中国书画艺术 得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手