金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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