金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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