大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思