银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市大学老师最怕什么部门举报场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场大学老师最怕什么部门举报过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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