近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司(sī)已获(huò)外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者(zhě)可从(cóng)中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控(kòng)、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作如科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国(guó)企进(jìn)行(xíng)了幅(fú)度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新(xīn)一篇研究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然(rán)已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Win女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作d。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去难(nán)以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的资本(běn)效率还(hái)有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。此外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回购(gòu)，将利润(rùn)分(fēn)配(pèi)给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去的5到(dào)10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部(bù)分公司(sī)的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还(hái)有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作经(jīng)被(bèi)市场价(jià)格(gé)反(fǎn)映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的企业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国内(nèi)投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外(wài)推动(dòng)力。

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