四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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