昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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