私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募(mù)生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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