财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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