私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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