近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能(卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗néng)源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(s卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗ì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也(yě)需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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