来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

　　1

　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)充电宝100wh等于多少毫安是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

未经允许不得转载：中国书画艺术 充电宝100wh等于多少毫安