4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低(dī)基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì广西属于南方还是北方)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.广西属于南方还是北方37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸广西属于南方还是北方：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续(xù)带动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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