核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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