2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪trong>上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)20做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪22年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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