财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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